比特币期货平台BitMEX和Bakkt有何不同？

有在关注虚拟币市场的人应该知道，比特币价格都会受到各种比特币相关衍生性金融商品的公布所影响。过去CME（芝加哥商业交易所）跟CBOT（芝加哥期权交易所）推出比特币期货时，将比特币价格推升到接近20000美元的历史新高。

Bakkt今天7月23日开始正式测试了，这是ICE（洲际交易所）旗下的比特币期货平台，属于被美国监管层监管的正规军，其合约交易为现货交割，后市一旦正式交易时，会有大批机构投资者涌入市场。无论其看多还是做空，都需要有比特币作为担保物，因此对于市场来说，Bakkt比特币期货的横空出世，是比特币未来的持续性利好。

那么，Bakkt推出第一个实物交割的比特币期货，对于比特币市场有什么意义？而不同交易所推出的期货有什么差别呢？

一、保证金机制与杠杆

了解了期货的功用之后，我们还必须思考，既然期货合约到期时，一定有一方赢钱一方输钱，那会不会输钱的那方发现输太多干脆跑路了？这也是很有可能的。所以期货交易所就发明了「保证金」机制，不管你建立期货多单或空单时，都要缴一笔保证金放在交易所帐户，而交易所会随时根据现在的期货价格，计算你输或赢多少钱。

举例来说，我在6500美元买进价值一颗比特币的期货多单，而交易所如果规定保证金必须缴交合约总价值的20%，那么我就必须帐户里先有6500 * 20% = 1300美元的保证金。

保证金要怎么发挥作用？假如我买进6500美元的多单后，比特币期货价格一路下滑，跌到5200美元，这时候我帐面上就有未实现损失1300美元，保证金全部赔光光了，如果币价继续下跌，我就会想要不履行期货合约（违约），所以通常交易所会在你的保证金快要赔光时直接把你的合约反向出场（持有多单就帮你卖掉；持有空单就帮你回补），这个动作称为「强制平仓」。

保证金机制的初衷是预防违约的发生，但是也衍生出了「杠杆」的功能，因为从上面的例子看，我只需要在帐户里有1300美元，就能操作价值6500美元的合约，等于说赚赔都是五倍的程度！

保证金越少＝杠杆越大＝赚赔倍数越高＝容易在方向做错时被系统强制平仓

二、交割机制

期货合约通常都有个到期日，代表在那个日期之前合约可以互相交易，比如说我在11月时先买进了12月到期的比特币多单，价格是6500美元，那在12月底到期之前，我可以在市场上把多单卖给别人，实现我的获利或损失；

也可以在12月底期货合约到期时，等待交易所把我的多单结算，结算时就看交易所的规定，如果是「现金交割」，就直接根据结算价计算我这张多单的赚赔，然后赚到美金或赔掉美金，如果是「实物交割」，我就必须拿出6500美元，去跟交易所买一颗比特币。

三、BitMEX比特币期货平台

BitMEX的比特币期货是这个市场最特别的存在，因为他们的保证金是收取比特币！这使得他们计算收益的方式变得相当特殊，而且BitMEX还有永续期货的机制。这边我们就来详细说明。

BitMEX比特币期货

举例来说，假如现在比特币期货价格是6000美元，那么BitMEX上你要先选取杠杆倍数，假如你想做2倍杠杆，也就是合约价值12000美元，这时候你的帐户中就必须至少要有1颗比特币当作保证金。

但是神奇的是，因为保证金是收取比特币，所以当期货价格涨跌时，你赚赔的也是比特币，这边，我们其实可以把这个合约当成是一个「用比特币计价，赌美元涨跌的期货合约」

我们延续刚刚的情境设定，现在的比特币期货价格是6000美元 / 1 BTC，是不是可以改写成 0.000167 BTC / 1美元？所以假如此时买进多单（赌比特币会涨），就等于赌美金会跌。

假设未来变成7000美元 / 1 BTC，这时候的美元价值下跌，变成0.000143 BTC / 1美元。

那么我们一开始合约价值是12000美元，也就是2比特币，因此损益就是这样计算的：

2 * (0.000167-0.000143) / 0.000167 = 赚0.2857颗BTC

那么如果是在6000美元时买进比特币多单，后来却跌到5000美元呢？此时的损益则是这样：

2 * (0.000167–0.0002) / 0.000167 = 赔0.4颗BTC

大家有没有发现BitMEX的期货合约跟CBOE的期货合约最大的不同？

假如是同样的情况然后开两倍杠杆，不管比特币涨或跌1000美元，CBOE的期货合约都是赚或赔2000美元；但是在BitMEX中，比特币涨或跌1000美元，你的比特币保证金增加跟减少的幅度并不一样！

我们将在BitMEX做多比特币期货的损益，跟比特币期货的价格画成线图如下:

图:BitMEX损益计算

就会发现当比特币上涨或下跌，你的保证金损益并不是线性的，而是会像图中这样，当比特币价格上涨，你的保证金颗数增加的较慢，反之如果币价下跌，你手中的比特币保证金颗数会快速减少，并且当损失超过你一开始的保证金— 1颗比特币时，你手中的单子就已经被系统强制平仓了。

BitMEX是流动性最好的比特币期货平台，而且你可以开1~100倍的杠杆，这意味着你可以用极少的保证金，去操作非常大量的合约金额，这在某种程度上就等于扩张了比特币的流动性，市场上存在的合约金额，其实并不代表背后有相同数量的比特币做保证，除了导致波动加剧（我可以用少少的保证金，去操作大量的合约来影响价格），这个市场的投机性质大大增加了。